沈建光：外资逆势布局中国，原因何在?

　　新冠疫情蔓延加速逆全球化格局，外资撤离中国担忧渐起。

　　一方面，疫情导致全球产业链中断，海外发达经济体担忧过于依赖中国出口，开始寻求通过补助企业等手段，将部分生产移出中国;另一方面，特朗普政府在贸易、科技、金融、政治领域对华全面施压，并试图联合盟友孤立中国。然而，今年中国外商直接投资逆势显著增长，全球表现相对乐观;国内资本市场备受全球投资者青睐，股票、债券市场外资参与度提升;人民币汇率持续表现强势，外汇储备达到3.16万亿，创四年来新高。

　　去全球化背景下，外资为何反而看好中国?外资逆势流入中国的态势又将持续多久?

　　疫情下中国对外资吸引力加强

　　今年以来，即使是在新冠疫情重创全球经济、国际商务交流纷纷停摆之际，中国吸收外商投资仍旧取得逆势增长。以美元计，中国7、8月实际使用FDI同比分别增长12.2%和15.0%。相比之下，全球跨境投资活动则在断崖式崩塌。根据联合国贸发会议在年中发布的《2020年世界投资报告》中预计，全球FDI流量2020年或同比暴跌40%，远差于全球金融危机时期的谷底水平。主要经济体中，美国今年上半年外资流入下降64.5%，德国上半年流入下降23.5%，印度前7个月流入下降16.7%。即使是受到全球外商资金热捧、受疫情影响较低的越南，前8个月FDI流入也减少了5.1%。

　　资本市场方面，今年中国股市与债市仍旧受到全球投资者青睐。根据央行数据显示，截止2020年6月，境外投资者持有境内人民币股票2.49万亿，债券2.57万亿，过去五年二者复合增速分别达到42%和24%。在继2019年三大全球性股指全部纳入A股、中国国债和政策性银行债纳入彭博全球债券指数后，2020年2月摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数开始纳入中国政府债，3月富时罗素将A股权重从15%提高到25%。中国股票市场和债券市场相继被纳入多个全球重要指数，增加了外资对中国金融市场的配置需求。

　　以此同时，近期人民币走出了一波显著的升值态势。自5月底触底反弹以来，人民币兑美元汇率累计升值5.5%，8月至今升值2.8%，已经回到2019年一季度中美贸易摩擦升级前的水平;中国外汇储备也连续五个月增加，8月末达到3.16万亿美元，创四年来新高。

　　外资逆势看好中国的四大原因

　　为何逆势之下，外资依旧看好中国?在笔者看来，主要与以下几个因素有关：

　　第一，中国全球率先实现经济反弹。从全球经济基本面来看，中国经济在二季度V型反弹，3.2%的增长是G20国家中唯一一个正增长的国家，三季度已经基本恢复到疫前水平。相比之下，海外主要经济体纷纷走弱，美、欧、日二季度同比负增长近10%，印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家也深陷衰退。当前美国是全球疫情最严重的国家，欧洲面临疫情二次爆发的担忧，疫情“常态化”风险引发近日全球股市暴跌，投资者处于避险情绪会更加看好中国。

　　第二，中国与海外利差走阔，进一步提升人民币资产的吸引力。3月海外疫情爆发后，发达经济体央行纷纷诉诸非常规货币政策，美联储承诺无限量量化宽松，至8月底年内扩表68%;欧洲央行推出并随后加码新冠疫情紧急资产购买计划(PEPP)，扩表38%;日本央行加大购买ETF资产，扩表19.2%。在穷尽降息等传统货币政策、将短端利率压到最低之后，海外央行再通过“超级宽松”降低长短利率，中国与海外经济体利差走阔。中美利差已从年初的1.27%大幅升至9月中的2.44%，而这也使得全球投资者偏好于增加中国资产配置。

　　第三，中国仍是全球最大市场，也是全球产业链的重要枢纽。在疫情期间，中国发挥制造业门类齐全优势，在海外供应链受阻的背景下，出口全球份额提升。从海外疫情初期的口罩、防护服、医疗设备，到现在的电子消费品、家居和节日产品，中国出口填补了疫情阶段海外各类商品供不应求的局面。更重要的是，中国本土消费市场前景广阔，零售规模今年可能将超过美国，成为世界第一大零售国，加之产业链完备、对外资仍有较强吸引力。根据近期上海美国商会2020年的调查中，近半数受访企业表示其2019年在华营收增长高于其在全球的营收增长，七成受访企业表示不会将生产环节迁出中国。

　　第四，持续释放的对外开放政策。今年《外商投资法》及其配套法规实施，取消了商务领域外资企业设立变更的审批和备案，6月公布的2020年外商投资负面清单进一步从40条减少至33条。与此同时，金融领域的对外开放有所加大，证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制全面取消。政策推动下，前八个月服务业实际使用外资同比增长12.1%，服务业“接棒”制造业，成为外商投资的新增长极。

　　综上，2020年新冠肺炎疫情冲击下，世界经济陷入深度衰退，中美分歧与博弈加剧，全球供应链、产业链遭遇明显冲击。在世界面临百年未有之大变局背景下，中国经济面临较大压力与不确定性。但从今年外资逆势流入的情况可以看出，中国巨大的市场规模、完整的工业体系、完备的基础设施和稳定的社会环境在全球范围内独具吸引力。这其实为避免大规模产业外迁奠定了良好的基础，也为中国争取更多跨国企业投资提供了土壤。

　　展望未来，持续加大开放，改善营商环境，减少外资限制，加大知识产权保护等仍然至关重要，不仅有助于吸引投资、赢得更多跨国企业的合作，为应对逆全球化争取更广泛的支持，亦有助于加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

　　新冠疫情蔓延加速逆全球化格局，外资撤离中国担忧渐起。

　　一方面，疫情导致全球产业链中断，海外发达经济体担忧过于依赖中国出口，开始寻求通过补助企业等手段，将部分生产移出中国;另一方面，特朗普政府在贸易、科技、金融、政治领域对华全面施压，并试图联合盟友孤立中国。然而，今年中国外商直接投资逆势显著增长，全球表现相对乐观;国内资本市场备受全球投资者青睐，股票、债券市场外资参与度提升;人民币汇率持续表现强势，外汇储备达到3.16万亿，创四年来新高。

　　去全球化背景下，外资为何反而看好中国?外资逆势流入中国的态势又将持续多久?

　　疫情下中国对外资吸引力加强

　　今年以来，即使是在新冠疫情重创全球经济、国际商务交流纷纷停摆之际，中国吸收外商投资仍旧取得逆势增长。以美元计，中国7、8月实际使用FDI同比分别增长12.2%和15.0%。相比之下，全球跨境投资活动则在断崖式崩塌。根据联合国贸发会议在年中发布的《2020年世界投资报告》中预计，全球FDI流量2020年或同比暴跌40%，远差于全球金融危机时期的谷底水平。主要经济体中，美国今年上半年外资流入下降64.5%，德国上半年流入下降23.5%，印度前7个月流入下降16.7%。即使是受到全球外商资金热捧、受疫情影响较低的越南，前8个月FDI流入也减少了5.1%。

　　资本市场方面，今年中国股市与债市仍旧受到全球投资者青睐。根据央行数据显示，截止2020年6月，境外投资者持有境内人民币股票2.49万亿，债券2.57万亿，过去五年二者复合增速分别达到42%和24%。在继2019年三大全球性股指全部纳入A股、中国国债和政策性银行债纳入彭博全球债券指数后，2020年2月摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数开始纳入中国政府债，3月富时罗素将A股权重从15%提高到25%。中国股票市场和债券市场相继被纳入多个全球重要指数，增加了外资对中国金融市场的配置需求。

　　以此同时，近期人民币走出了一波显著的升值态势。自5月底触底反弹以来，人民币兑美元汇率累计升值5.5%，8月至今升值2.8%，已经回到2019年一季度中美贸易摩擦升级前的水平;中国外汇储备也连续五个月增加，8月末达到3.16万亿美元，创四年来新高。

　　外资逆势看好中国的四大原因

　　为何逆势之下，外资依旧看好中国?在笔者看来，主要与以下几个因素有关：

　　第一，中国全球率先实现经济反弹。从全球经济基本面来看，中国经济在二季度V型反弹，3.2%的增长是G20国家中唯一一个正增长的国家，三季度已经基本恢复到疫前水平。相比之下，海外主要经济体纷纷走弱，美、欧、日二季度同比负增长近10%，印度、巴西、俄罗斯等新兴市场国家也深陷衰退。当前美国是全球疫情最严重的国家，欧洲面临疫情二次爆发的担忧，疫情“常态化”风险引发近日全球股市暴跌，投资者处于避险情绪会更加看好中国。

　　第二，中国与海外利差走阔，进一步提升人民币资产的吸引力。3月海外疫情爆发后，发达经济体央行纷纷诉诸非常规货币政策，美联储承诺无限量量化宽松，至8月底年内扩表68%;欧洲央行推出并随后加码新冠疫情紧急资产购买计划(PEPP)，扩表38%;日本央行加大购买ETF资产，扩表19.2%。在穷尽降息等传统货币政策、将短端利率压到最低之后，海外央行再通过“超级宽松”降低长短利率，中国与海外经济体利差走阔。中美利差已从年初的1.27%大幅升至9月中的2.44%，而这也使得全球投资者偏好于增加中国资产配置。

　　第三，中国仍是全球最大市场，也是全球产业链的重要枢纽。在疫情期间，中国发挥制造业门类齐全优势，在海外供应链受阻的背景下，出口全球份额提升。从海外疫情初期的口罩、防护服、医疗设备，到现在的电子消费品、家居和节日产品，中国出口填补了疫情阶段海外各类商品供不应求的局面。更重要的是，中国本土消费市场前景广阔，零售规模今年可能将超过美国，成为世界第一大零售国，加之产业链完备、对外资仍有较强吸引力。根据近期上海美国商会2020年的调查中，近半数受访企业表示其2019年在华营收增长高于其在全球的营收增长，七成受访企业表示不会将生产环节迁出中国。

　　第四，持续释放的对外开放政策。今年《外商投资法》及其配套法规实施，取消了商务领域外资企业设立变更的审批和备案，6月公布的2020年外商投资负面清单进一步从40条减少至33条。与此同时，金融领域的对外开放有所加大，证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制全面取消。政策推动下，前八个月服务业实际使用外资同比增长12.1%，服务业“接棒”制造业，成为外商投资的新增长极。

　　综上，2020年新冠肺炎疫情冲击下，世界经济陷入深度衰退，中美分歧与博弈加剧，全球供应链、产业链遭遇明显冲击。在世界面临百年未有之大变局背景下，中国经济面临较大压力与不确定性。但从今年外资逆势流入的情况可以看出，中国巨大的市场规模、完整的工业体系、完备的基础设施和稳定的社会环境在全球范围内独具吸引力。这其实为避免大规模产业外迁奠定了良好的基础，也为中国争取更多跨国企业投资提供了土壤。

　　展望未来，持续加大开放，改善营商环境，减少外资限制，加大知识产权保护等仍然至关重要，不仅有助于吸引投资、赢得更多跨国企业的合作，为应对逆全球化争取更广泛的支持，亦有助于加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。